Knowledge-correct, 基于数据的, 正确解读信息就是力量, 而缺乏这种能力会让企业损失数百万美元. 尤其是精准的陪伴 估值 而且，股票持有人可获得的自由现金流预测至关重要，而不仅仅是在投资期间 兼并与收购, but at all times if leaders 和 prospective investors are to underst和 a company’s current 和 future financial st和ing. 许多公司只用预估损益表来预测未来, 但这可能导致严重不准确的预测和估值. 这就是为什么我建议使用金本位制 金融模型:包含三个语句的模型 资产负债表, 现金流量表 和 损益表.

为什么准确的财务预测是必要的

财务预测是有用的 for business leaders who are planning 和 budgeting for the near term 和 forecasting their company’s performance under a variety of conditions. 他们还帮助确定投资需求，并协助评估业务. 例如, 预计的盈余意味着新的再投资机会, 在哪些方面预计的不足可能表明需要缩减开支或改变路线. 相反，投资者使用 财政预测面临挑战 招股说明书或商业预测背后的假设.

预测也是对……的重要投入 估值公式. 估值对并购至关重要, 以及发展突发事件和帮助决策分析. 当领导者考虑重大投资决策或改变方向时, 模拟这些选择的影响 未来的估值 可以帮助指导选择吗. 一次执行, major enterprise decisions require accurate before-和-after 估值 to assess the value of those changes.

最常见的估值技术是 贴现现金流 (DCF). When DCF is used with just an 损益表, as it often is, it uses income as a proxy for 现金流. 当 营运资本—— 流动性指标 that represents the difference between the company’s current assets 和 current liabilities—is neutral or its absolute value is small compared to 现金流 based on income. 但当营运资金相对于收入较高时, 这种方法可能无法识别重大的现金流入或流出.

That’s because 营运资本 can have significant effects on 现金流 that the 损益表 doesn’t capture. 作为估价顾问 毕马威(KPMG), I’ve created three-statement 金融模型s for clients seeking to raise funds 和 value acquisition targets. 我的经验告诉我，执行DCF 使用所有三个语句 提供最准确的结果，将为您提供最好的服务，无论您的目标是什么.

损益表漏掉了什么

最大的陷阱 执行预测的财务分析师 是否将损益表视为现金流量的代表.

损益表只关注损益. 而你自然倾向于认为一家公司越赚钱, 更好的, 估值不仅仅是一个孤立的美元价值. 首先，并非所有的销售都以现金形式收取. 有些销售是借记的，记为应收帐款. 第二，不是所有 销货成本 (COGS)是现金流出. 其中一些成本将由企业赊购来支付. Because these transactions (changes in accounts receivable 和 accounts payable) aren’t recorded on the 损益表, a forecast that relies only on this statement doesn’t give the full picture of the cash inflows 和 outflows of a business.

Three-statement模型 将企业运营的所有重要方面结合起来. These models project—along with other 资产负债表 items—forecasted balances of 营运资本 elements such as accounts receivables, 库存, 预付费用. 这些因素共同影响着 自由现金流 可用于企业的运营. This matters because a company with high 营运资本 dem和s can seem profitable on the surface but actually be in the red once the 现金流s are laid bare.

构建三报表财务模型如何使商业领袖受益

一家公司的价值对其领导者来说并不总是显而易见的. I was once asked to build a three-statement 金融模型 和 估值 study for a greenfield aluminum recycling facility. 首席执行官确信这家工厂是有利可图的，因为它意义重大 息税前利润 利润反映在损益表中. 她惊讶地发现，估值结果又低于她的预期.

工厂的销售量很高:废铝是用现金购买的, 在设施内回收, 并以两个月的期限出售. Consequently, it took a lot of cash outflow to fund the 营运资本 needs of the operations. 这个信息没有出现在损益表中，只能在损益表中找到 现金流量表，详细记录企业现金和现金等价物的进出情况.

Focusing only on the 损益表 和 profitability would have resulted in the CEO missing this important aspect of her business. 借鉴三句话模型的见解, she was able to prepare for 营运资本 cash outflows in the future by adding the startup 营运资本 requirement as a project cost when asking for financing.

这里的含义很明显:即使领导人不考虑辞职, 他们需要知道自己的企业到底值多少钱, 他们能挣多少钱, 以及运营它们要花多少钱. 我是否使用了一个基于单一语句的评估来证实她的偏见, 这位首席执行官可能会在未来遭受严重打击.

构建三报表财务模型如何使投资者和买家受益

三句话模型对潜在投资者或购买者也很有用 尽职调查. These models allow investors to look past profitability 和 assess the cash yield of a potential investment. 即使是在公司盈利和成长的时候, 由于较高的营运资金要求，它可能会损失现金. 对于利润率较低的公司来说尤其如此, 高销售量, 积极的营运资本预测. 最常见的例子是工业公司, 因为他们经常有大量的现金被捆绑在营运资金中.

相反的情况也有可能发生. 一家公司可能赚取非常微薄的利润，但营运资本为负, 在这种情况下，销售增长会给企业带来现金流. 这通常是零售业和公用事业企业的情况.

这两种情况, it’s critical for investors to run 营运资本 sensitivity analyses using the elements of the 现金转换周期未完成销售天数(DSO), 应付未偿天数(DPO), 和未完成库存天数(DIO). 这些发现可以改善营运资金管理, 这样企业就可以腾出现金进行投资. 然而, these analyses are only possible when the underlying 金融模型 has the capacity to calculate future 资产负债表 items—in other words, 三句话模型.

我曾经指挥过 财务尽职调查 在一项收购交易中收购了一家东欧建筑化学品公司. Riding on the back of the booming construction sector, this target company was highly profitable. 单语句模型可能会产生健康的估值. 但当我为公司建立了一个三句话的模型, it became clear that it was polishing its profitability by loosening its trade terms—selling its products at a higher price, 而是给顾客更多的时间付款.

尽管这种策略增加了公司的盈利能力, 它迫使企业在营运资本中占用大量现金, 减少流动性. 为营运资金提供资金所需的现金流出使公司大幅贬值. This problem wasn’t identified until we created 三句话模型 和 looked closely at cash movements in the projections.

一个3语句的模型示例

说明单语句DCF如何导致非常不准确的结果, 我为一家名为佛蒙特电信的虚构公司创建了两个可供选择的投影. Telecom companies typically have high 营运资本 requirements: They collect plan payments monthly or yearly, 这些加起来有数十亿美元，包括运营和资本支出. Any fluctuation in their operating cash cycle has a significant effect on their 估值 和 cash position. 它们通常借入短期资金来填补现金周期中的缺口.

These excerpts from a 贴现现金流 analysis show the dramatic difference between projecting 自由现金流的现值 in DCF using just an 损益表 和 using 三句话模型 that includes 营运资本.

贴现现金流量分析:仅用损益表计算自由现金流量的现值

如你所见, 单一报表法没有显示净营运资本增加的信息. 但是对于佛蒙特电信来说, 营运资金需求高, 这个值实际上很重要. Here’s what it looks like when you incorporate the 营运资本 requirements of the business:

贴现现金流量分析:利用三表模型计算自由现金流量的现值

净营运资本增加- 98美元.2022年将达到500万, which results in a multimillion-dollar difference in the final value of free 现金流 in the three-statement model compared to the single-statement analysis.

接下来是估值, 正如你在这里看到的, a single-statement DCF without 营运资本 substantially overvalues the enterprise with a central projection value of $602 million based on 加权平均资金成本(加权平均) 15%和a 终端生长率 of 2.5%.

仅使用损益表的企业价值

如果把营运资金考虑在内, the same assumptions result in a 估值 of only $483 million—a substantial 22% difference.

利用三语句模型的企业价值

在三报表模型中处理营运资金的最佳做法

There are a variety of methods you can use to ensure that your 金融模型 accurately projects the 营运资本 lines. 我喜欢的方法也是最常见的方法:使用 营运资金——将营运资金转化为收入需要多少天. 标准做法建议我们取营运资金或使用历史天数的平均值 同侪组平均值.

Let's say you have the sales 和 销货成本 projected 和 you chose to use average 营运资金. Combing this data, you can calculate 2023 营运资本 values in the 资产负债表 as follows:

• 2023年应收账款余额预测= (DSO / 365) *(2023年销售预测)
• 2023应付账款余额预测= (DPO / 365) * (2023 COGS预测)
• 2023年库存预测= (DIO / 365) *(2023年COGS预测)

The sum of these three lines will let you arrive at your 营运资本 projections for the coming year.

3的力量

正如我所展示的, performing DCF 估值 using just the 损益表 to approximate 现金流 can lead to serious problems when the value of 营运资本, 不管是积极的还是消极的, 是重要的. 开发一个三语句模型纠正了这些问题, 它提供了一个更细致和准确的企业视图.

但也有额外的好处. 三语句建模支持其他更高级的分析形式. 例如, 《欧博体育app下载》 建议将DCF与 实物期权分析 在评估主要投资决策时，达到中值. 三语句建模也可以作为 模型的基础 用于M&A，场景规划，和 敏感性分析.

对你的业务有一个全面的了解总是很有帮助的, 无论你是在寻求退出还是投资, 或者你只是想对公司的发展做出明智的选择. 三语句建模更耗时，并且需要更多的专业知识来构建, 但从长远来看, 这是非常值得的.